華安基金：美國就業增長放緩，上周金價收漲

黃金行情回顧及主要觀點：

上周金價收漲。倫敦現貨黃金收於2，907美元/盎司（1.8%），國內AU9999黃金收於679元/克（周環比1.3%）。十年期美債利率上行8個基點至4.32%。

美國非農數據不及預期，黃金衝高後受美聯儲鷹派表述回落。美國勞工部周五報告，美國2月就業人數增加15.1萬人，不及經濟學家預計增加的16萬人；美國2月失業率為4.1%，創去年11月以來新高，高於經濟學家預期的4%。遜於預期的非農就業數據出爐後，美元指數應聲重挫，最低觸及103.46，現貨黃金一度飆升至2930美元/盎司，而後受鮑威爾鷹派表述回落。

多家機構押注美聯儲年內多次降息。隨著美國經濟數據、就業數據持續走軟，市場對“美國經濟獨立性”或“經濟韌性”的預期逐漸降溫，越來越多的交易員和經濟學家認為美聯儲將在2025年實施多次降息。截止最新，CME顯示市場預期美聯儲6月再度降息，全年降息2.82次/70.7bps。利率預期的快速轉變令美元承壓，同時推高了黃金作為無息資產的吸引力。

關稅政策出現緩和跡象，但風險並未徹底消除。近期，美國對加拿大與墨西哥的汽車進口關稅實施計劃做出了延期處理，一定程度上緩和了北美地區的經貿緊張局勢。但這種延後並非無限期，更重要的是，其他國家和地區的進口關稅尚在醞釀或處於實施階段，潛在的不確定性仍可能隨時再度爆發。金價在此前一係列關稅政策消息的推動下屢次獲得避險支撐，當前雖略有修正，但整體仍處於曆史相對高位附近。

中長期來看，黃金仍具備較高的配置價值。全球貿易的不確定性、政治動蕩以及對通脹前景的擔憂或仍帶動強勁避險需求。隨著美國債務規模居高不下，美元信用風險不斷累加，全球加速去美元化，各國央行從傳統貨幣中撤出儲備，並大舉增加黃金儲備，購金趨勢或將延續。短期內，由於COMEX黃金溢價因素削減，疊加資金獲利了結，需警惕金價波動風險，建議關注黃金長期配置價值。

未來一周黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美國2月CPI、PPI通脹數據；（2）特朗普關稅政策變化。

人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：