全球矚目的英偉達財報解讀“增速焦慮”下的產業鏈重構與A股機會

全球矚目的“AI總龍頭”英偉達財報昨天終於披露了，這也是繼國內dsspseek衝擊以後的第一個財報。第四財季營收393億美元（同比+78%）、淨利潤221億美元（同比+80%），均超市場預期，但股價僅收漲3.67%，屬於衝高回落。核心矛盾在於：

增速連續放緩

（前季同比+94%→本季+78%，Q1指引+60%）與

估值邏輯的鬆動

。市場對其50倍市盈率的容忍建立在“持續三位數增長”預期上，而增速下台階直接衝擊估值中樞。支撐英偉達如此高股價的主要因素之一就是高增速，現在放緩了。被老黃給予厚望的Blackwell芯片就是一把“雙刃劍”。盡管Blackwell芯片單季度貢獻110億美元收入（占營收28%），供應鏈問題已解決，但其複雜的架構導致毛利率從峰值76%降至73%。黃仁勳雖強調下半年將推出Ultra版本，但量產初期的高成本壓力與良率問題仍存。不確定性還在。

黃仁勳在電話會中重點提及，AI推理需求可能比現有大模型計算量高出數百萬倍，尤其是“長思維推理”場景（如自主決策AI、多模態交互）將成為新增長點。這暗示英偉達正從“訓練芯片霸主”向“推理基礎設施商”轉型，我們的dsspseek實實在在對英偉達的發展方向產生了影響。但需麵對專用芯片（ASIC）的競爭，又增加了不確定性。

最後給股東們整理了一些A股的上市公司的機遇

1.英偉達的供應鏈端

服務器代工與零部件：英偉達GB200係統代工廠、液冷散熱技術供應商將受益於Blackwell芯片量產。

光通信模塊：800G/1.6T光模塊需求隨AI集群擴張爆發，$(300308)、$(300502)已進入英偉達供應鏈。

H20芯片替代鏈：因美國出口限製，中國客戶轉向采購合規的H20芯片，$(000034)（分銷商）、$(000977)（服務器集成商）訂單增長顯著

2.國產替代端

GPU設計：$-U(688256)（思元590對標A100）、$(688041)（深算係列）受益於英偉達高端芯片禁售帶來的市場空白。

AI推理芯片：燧原科技（雲燧T30）目前已開展上市輔導、地平線（征程6）在邊緣推理場景替代機會凸顯。

算力租賃：、通過部署國產算力集群承接中小模型企業需求。

3. AI應用層的新場景滲透

多模態推理：$(002230)（星火大模型）、$(300229)（語義推理引擎）布局長文本、視頻生成場景。

具身智能：$(688017)（精密減速器）、$(003021)（靈巧手）、$-UW(688322)（3D視覺）受益於英偉達機器人平台Isaac的生態擴展