股指期貨是什麽意思(合成指數基金)

國內資本市場“短炒散戶”太多，這部分投資者大多數是沒有經過專業的訓練和自身學習的，因此最終也隻能淪落為資本既得利益者主要利潤來源。這些“短炒散戶”不僅是莊家收益的來源，因為在交易過程中創造了大量的傭金收入並且負擔著高昂的印花稅，他們也成為了期貨公司和國家的最愛。

避免炒短線、降低交易費用最佳的辦法就是選擇長期業績優異的白馬股票，例如雲南白藥，貴州茅台等等。但是，這些是千裏挑一。選股的成功率低的可怕，就算我們投資10個股票，成功概率也就是百分之一。那我們退一步，可以選擇一個（行業或者主題）指數。例如，看好大盤股票有滬深300指數，中盤股票有中證500指數，小盤股票還有中證1000等等；看好白酒可以購買白酒行業指數，看好軍工可以買軍工行業指數等等。在中國市場低頻的指數輪動策略或許是一個不錯的選擇。

隨著股票市場對散戶投資者進行的過濾，剩餘的投資者必將越來越精明，如同美國市場一樣，ETF必將成為其投資首選標的。指數化投資更為適合中國市場，且發展趨勢良好這已經成為不爭的事實。而且ETF產品的品種越來越豐富，股票、黃金、商品、原油ETF等等將會相繼出現。即使無力做指數輪動，也可以拿指數基金做資產配置。

指數化投資主要是通過投資於既定市場裏代表性較強、流動性較好的股票成分股來獲取與目標指數走勢一致的收益率。在這種類型的投資組合中，股指期貨在其中發揮了相當重要的作用。

就投資策略而言，總體上可以分為主動管理型投資策略與被動型投資策略兩個大類。主動管理型投資策略是基於對市場總體情況、行業輪動和個股表現的分析，試圖通過對時點的選擇和個別成分股的選擇，低買高賣，不斷調整資產組合中的資產種類及其持有比例，獲取超越市場平均水平的收益率；被動管理型投資策略則指的是投資者在投資期內買入並固定持有一組證券，而不是在頻繁交易中獲取超額利潤。指數化投資正是一種被動投資策略，即建立一個跟蹤基準指數業績的投資組合，獲取與基準指數相一致的收益率和走勢。

被動型管理策略主要就是複製某市場指數走勢，最終目的為達到優化投資組合與市場基準指數的跟蹤誤差最小，而非最大化收益。那麽如何複製指數，如何界定跟蹤誤差的業績評價成為指數化產品策略的核心內容，也是眾多研究機構現在所集中投入研究的內容。

一、股指期貨指數化投資策略的優勢

在股指期貨誕生以前，唯一可以實行指數化投資的途徑是通過按該指數中權重比例購買該指數中所有的股票，或者購買數量較少的一攬子股票來近似模擬市場指數。個股的股本變動、股利發放、股票分割、資產剝離或並購等均會影響股票組合對標的股指的跟蹤誤差。其他諸如投資組合的規模、流動性、指數成分股的調整、即時平衡持股交易等也會增加經理人對標的指數的跟蹤難度。因此，以現金為基礎的複製指數組合出現高跟蹤誤差就不足為奇了。相對的，股指期貨的出現允許投資者創造一種所謂的“合成指數基金”。這種替代實際購買股票的方法是利用買賣股指期貨和固定收益債券來構造一個和目標市場指數相同或者高於市場指數表現的組合，從而極大地降低了傳統投資模式所麵臨的交易成本及指數跟蹤誤差。見表（1）。

表（1）

二、股指期貨指數化投資策略原理

股指期貨為何能合成與大盤指數走勢相吻合的指數基金呢？

1990年，美國學者Stoll和Whaley從股指期貨的理論定價模型入手，通過對公式兩邊取自然對數並加以推導，得出以下公式：

其中，r代表無風險利率；d為股票市場年股息率；rs,t表示股指現貨當期的報酬率；rf,t表示股指期貨當期的報酬率。

由於r-d可以看成是現金流，上述公式所蘊含的意思可以用公式（1）表示。

（現金 股指期貨合約=合成指數基金）

合成指數基金可以通過保持現金儲備與購買股指期貨合約來建立。

更進一步，如果積極管理現金資產，產生的收益超過無風險利率，指數基金的收益將會超過證券價值本身，從而獲取超額收益，這就是增強型指數基金。見公式（2）。

（積極管理現金資產 股指期貨合約=合成增強型指數基金）

三、期貨加固定收益債券增值策略

期貨加固定收益債券增值策略是資金配置型的，也稱為期貨加現金增值策略。這種策略是利用股指期貨來模擬指數。股指期貨保證金占用的資金為一小部分，餘下的現金全部投入固定收益產品，以尋求較高的回報。這種策略被認為是增強型指數化投資中典型較佳的策略，這樣的組合首先保證了能夠很好追蹤指數。當能夠尋找到價格低估的固定收益品種時還可以獲取超額收益。

期貨加現金增值策略中期貨頭寸和現金頭寸的比例一般是1:9，也可以在這一比例上下調整。有的指數基金隻是部分采用這種策略，而其他部分依然采用傳統的指數化投資方法。

四、期貨現貨互轉套利策略

期貨現貨互轉套利策略是利用期貨相對於現貨出現一定程度的價差時，期貨現貨進行相互轉換。這種策略的目的是使總報酬除了原來複製指數的報酬之外，也可以套取期貨低估價格的報酬。這種策略仍隨時持有多頭頭寸，隻是持有的可能是期貨也可能是股票現貨。

這種策略本身是被動的，當低估現象出現時，進行頭寸轉換。該策略執行的關鍵是準確界定期貨價格低估的水平。期貨價格低估的程度、轉換交易的頻率、交易成本高低將對超額報酬率才造成決定性影響，所以這個策略要精確計算每次交易的所有成本和收益。

其基本操作模式如下：用股票組合複製標的指數，當標的指數和股指期貨出現逆價差達到一定水準時，將股票現貨頭寸全部出清，以10%左右的資金轉換為期貨，其他約90%的資金可以收取固定收益，待期貨的相對價格高估出現正差價時，再全部轉回股票現貨。期貨各月份出現可套利的價差時也可以透過跨期套利來賺取利潤。

該策略在操作上的限製是股票現貨頭寸的買賣。大量賣出股票組合對股票現貨市場有衝擊，會產生衝擊成本。這個成本的計算受股票現貨倉位的大小、交易實際等因素的影響。

五、避險策略

避險策略是指以90%的資金持有現貨頭寸，當期貨出現一定程度的價差時，將另外的10%的資金作為避險，放空股指期貨達到避險的效果。該策略的關鍵因素是要準確預測交易成本和收益，選取放空期貨點和平倉點。擇時能力的強弱對能否利用好該策略有顯著影響，因此實際操作中較難獲取超額收益。

六、權益證券市場中立策略

權益證券市場中立策略是指持有一定的股指期貨，一般占資金比例的10%，其餘90%的資金用於買賣股票現貨。至於買入持有股票還是賣出某些個股或整個組合，還需要預測個股、行業板塊和市場風險等因素與未來報酬率之間的關係。

該策略典型的資產配置是持有10%的短期國債，並作為期貨的保證金，90%持有標的指數股票組合或標的指數的優選組合。當股票被高估時，可通過融券放空股票組合，同時使期貨頭寸完全覆蓋，也就是100%期貨頭寸。

不論使用哪種衍生性策略，都必須特別注意保證在所有時間內持有正確數量的期貨合約份數，並且需要注意控製從一個期貨到期月向下一個到期月滾動期貨合約時的相關風險，比如轉倉成本、流動性等。

七、保險公司、銀行理財產品（低風險偏好基金）如何進行指數化投資

下麵小編為您舉例說明，保險公司和低風險偏好的基金及銀行理財如何利用股指期貨進行指數化投資。假設某保險公司擁有一個指數型基金，規模20億元，跟蹤的標的指數為滬深300指數，為簡單起見，其投資組合權重分布與現貨指數相同。

方案一：現金基礎策略構建指數型基金。直接通過買賣股票現貨構建指數型基金，獲得資本利得和紅利。其中，未來6個月的股票紅利為1195萬元。

方案二：運用期貨加現金增值策略構建指數型基金。將18億元左右的資金投資於政府債券（以年收益2.6%計算），同時2億元（10%的資金）左右買入跟蹤該指數的滬深300股指期貨頭寸。當時滬深300指數為2800點，6個月後到期的滬深300指數期貨的價格為2996點。

滬深300股指期貨合約規模=2996點㗳00元/點=898800元/張

每張保證金=898800㗱0%=89880元/張

現在應購買的六個月後交割的滬深300期貨合約張數：

N=200000000㷸9880≈2225張

所用資金=89880元/張㗲225張=199983000元≈19998.3萬元

投資政府債券資金=1800000000 7000=1800007000元

假設六個月後指數為3500點，假設忽略交易成本和稅收等，並且整個期間指數的成分股沒有調整。

方案一的收益：

股票資本利得=20億元㗯𜈳500-2800）㷲800=5億元

紅利終值=1195㗱.013≈1211萬元

總增值=51211萬元

方案二的收益：

政府債券的收益=1800007000㗲.6%㷲=2340萬元

期貨盈利=（3500-2800）㗳00㗲225=46725萬元

總增值≈49065萬元。

本文到此結束，希望對大家有所幫助呢。