今日更新消息 寧德時代：“王城”內的隱憂

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发布时间：2025-07-05 07:53:44编辑：神流氣鬯網浏览（24）

　　從最初的默默無聞到成為資本市場的一匹“黑馬”，寧德時代僅用了11年時間。它為何被資本熱捧？又是如何成為人們口中的“寧王”？



　　文|胡嘉琦 石丹

　　2022年7月4日，寧德時代新能源科技股份有限公司（300750.SZ，簡稱“寧德時代”）發布公告稱，向特定對象發行股份上市。A股上半年規模最大再融資計劃正式落定。寧德時代的募資計劃最終定為450億元。至此，寧德時代五年累計募集資金超700億元。

　　寧德時代成立於2011年，主營新能源動力電池係統、儲能係統的研發、生產、銷售。從最初的默默無聞到成為資本市場的一匹“黑馬”，寧德時代僅用了11年。

　　股價是市場的晴雨表。2018年6月，寧德時代上市發行價為25.14元/股，到2021年12月，股價達到曆史高點為692元/股，相當於發行價的27.5倍。截至2022年7月15日收盤，寧德時代股價為533元/股。

　　寧德時代是怎樣一家公司，為何被資本市場熱捧，它是如何成為人們口中的“寧王”？麵對行業競爭加劇，寧德時代麵臨怎樣的機會和挑戰？對於未來又有怎樣的規劃？《商學院》記者向寧德時代發出采訪函，截至發稿，未收到回複。

　　認識“寧王”

　　動力電池使用量連續五年位居世界第一、儲能電池產量市占率全球第一，蟬聯多個第一的寧德時代是一家萬億市值的新能源創新科技公司。在國內和國際聲名鵲起的寧德時代選擇在2018年上市，總市值起初為近500億元，到2021年12月，寧德時代總市值達到1.38萬億元，之後出現了一定下滑，截至2022年7月20日收盤，寧德時代總市值為1.28萬億元。

　　招銀國際研究部經理白毅陽向記者表示，寧德時代上市之後基本分為三個階段，2018年中期到2020年中期是第一階段，主要作為動力電池企業，受到部分專業投資人的青睞；第二階段是2020年中期到2021年底，這一波主聲浪來自於高beta行情，主要受益於新能源汽車行業發展、動力電池絕對龍頭效應，以及公私募資金抱團配置等多維度推動。進入2022年，公司基本麵已經形成，但估值層麵開始出現分歧。

　　奧緯谘詢董事合夥人張君毅認為，不光是寧德時代，關於新能源汽車電池產業鏈上下遊的上市公司，股價表現都不錯。寧德時代的估值很高，達到萬億級以上，其中有供需的原因，也有市場對新能源汽車本身熱衷程度的原因。客觀來說，市場也沒有很多好的賽道，資金主要集中在新能源產業賽道。

　　張君毅認為，其他的公司要超越寧德時代這麽高的估值難度很大。雖然總有企業在技術變革的過程中異軍突起。但是在同樣的技術和狀態下，寧德時代是引領行業的企業。與寧德時代合作的企業幾乎是中國知名度最高的幾家企業，比如吉利、上汽。此外，寧德時代的電池研發技術在行業內是領先的，也形成了一定的規模化。

　　電池無疑是寧德時代的“命門”。它曾通過募集資金的方式，擴大電池的產能。2022年7月4日，寧德時代公告確定計劃募集資金450億元。而早在2021年9月，深交所曾問詢寧德時代該募資計劃是否存在過度融資。同年10月，寧德時代回複深交所的問詢函表示，在新能源行業持續增長的背景下，公司未來業務發展資金需求較大，僅從公司已公告的產能規劃來看，2020年以來，公司擬新增投資的電池生產基地包括寧德車裏灣生產基地、福鼎生產基地、宜春生產基地等，項目建設資金需求合計已達1100億元。

　　據寧德時代此前公布的定增預案顯示，寧德時代募集資金主要是應用於擴產鋰離子電池、儲能鋰離子電池的研發投產以及新能源先進技術的研發。具體來看，寧德時代計劃將419億元用於福鼎等5個電池項目的生產，擬新增鋰電年產能約137Gwh，儲能電櫃年產能約30Gwh。除此以外，將有7億元用於開展儲能電池關鍵材料體係研發、鈉離子電池產業鏈關鍵材料及設備開發等。

　　北京工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔認為，寧德時代的發展模式是以電池為基礎，在其發展壯大的基礎上來涉足儲能、電池回收、換電等新型的電池業務，同時還入股車企的造車品牌公司，比如投資長安，與上汽、東風建立合資公司來穩固自身的市場地位，尋找更多的車企合作者。

　　步步成王

　　2012年，寧德時代成功切入寶馬的供應鏈。華晨寶馬首款電動車“之諾1E”的動力電池係統由寧德時代和寶馬共同開發，寧德時代製造。自此，寧德時代成為寶馬集團在中國唯一一家電池供應商，也是國內首家進入國際車企供應商體係的動力電池企業。

　　通過和寶馬合作，寧德時代不斷打磨和提升自身產品的性能和質量。此後，寧德時代與蔚來汽車、特斯拉、小鵬汽車等多家知名車企進行合作。

　　“寧德時代占據著天時地利人和的機會，所處的位置和狀態是很有利的。”張君毅認為，寧德時代在特定的領域成為頭部企業，選準了一個賽道不斷投入，不斷地攻高突破。它的產品質量高，產品性能好，較其他企業有先發優勢，而且“護城河”越來越強。

　　2016年，是寧德時代的轉折點。根據寧德時代招股書，該年寧德時代的動力電池出貨量僅為6.72GWh，全球排名在鬆下與比亞迪之後，排在第三名；而2017年全球動力電池企業銷量排名中，寧德時代動力電池銷量排名全球第一，鬆下和比亞迪以10 GWh和7.2GWh分列二、三名。

　　這一轉變的原因在於2016年之前磷酸鐵鋰電池是市場的主流。2016年，新能源汽車補貼政策首次提出以電池能量密度為參考指標，密度設最低門檻，另外密度越高補貼越多，具體的要求為：純電動乘用車動力電池係統的質量能量密度不低於90Wh/kg，對高於120Wh/kg的按1.1倍給予補貼。非快充類純電動客車電池係統能量密度要高於85Wh/kg，專用車裝載動力電池係統質量能量密度不低於90Wh/kg。

　　然而，當時市場上大部分的磷酸鐵鋰電池係統能量密度水平主要集中在70~80Wh/kg，一般的磷酸鐵鋰電池通過改進可以達到90Wh/kg，但是要達到120wh/kg還是比較難。三元鋰電池能量密度就要高出很多，不僅普遍超過90Wh/kg，做得比較好的甚至可以達到130Wh/kg。這也意味著，搭載三元鋰電池可以獲得更多的補貼。寧德時代因押注三元鋰電池享盡政策的利好。

　　汽車行業資深分析師鍾師認為，當新能源汽車作為一個新興產業突飛猛進時，有多條技術線路可以試探，但寧德時代選取的技術線路完全踩在點上，而且從資本、製造上全麵領先於所有對手，其股價和估值一飛衝天就是水到渠成之事。

　　2022年6月23日，寧德時代發布了第三代CTP技術麒麟電池。電池包體積利用率從第一代的55%提升到72%，能量密度255 Wh/kg，可實現整車1000公裏續航，10分鍾快充至80%。

　　隨著電池市場競爭的激烈，寧德時代作為行業的領軍企業，取得了先發的規模優勢。鍾師認為，即便當初行業已經明確主流的技術方向，各家企業都在為之拚搏，但還是要看誰家的規模形成最快、產品覆蓋麵最全、價格競爭力最強、品質相對最好。寧德時代在關鍵幾大項競爭要素上脫穎而出，步入正向循環。

　　除了打造技術“護城河”，張君毅認為，首先，寧德時代的成功還在於采取“上下遊一體化”的模式，形成了供應鏈一體化。它投資上遊的供應商，保住自身的供應鏈；與主機廠進行戰略合作，把自己綁死在主機廠身上；它還參股了很多企業的項目，通過股權紐帶，將上下遊公司互相聯係起來。其次，寧德時代不斷加強規模化產能技術，包括它盡可能地擴張規模，才能拿到更多訂單，而且寧德時代很早就已考慮入局資本市場。同時，它還選擇比較優良的合作夥伴，加強全球合作，抓住了中國早期的新能源的補貼紅利。

　　未來前景

　　當下，寧德時代動力電池已經與特斯拉、大眾、寶馬、沃爾沃等知名車企簽訂供貨協議。寧德時代第三代CTP技術麒麟電池預計2023年量產，現在雖還未量產，但已有多家車企通過微博與寧德時代進行了互動。理想汽車（NASDAQ：LI）CEO李想表示“明年見”，哪吒汽車發布“恭喜鐵鐵，共赴山海吧”。

　　白毅陽認為，寧德時代最大的亮點是全產業鏈布局，通過對外投資的方式，形成自己的生態圈。其目前的競爭者仍然處於追趕的狀態，短期內超越的可能性不大。寧德時代在鋰電池新技術以及鈉電池領域都有研發布局，因此在下一代技術競爭中仍然有先發優勢。

　　“不是誰選擇寧德時代，而是寧德時代選擇誰去供貨。”張君毅向記者表示。寧德時代一貫的“強勢”，也讓網友戲言“天下苦寧德久矣，去寧德化”的呼聲漸起。寧德時代作為行業內的“老大”，它的地位會被撼動和超越嗎？其又將麵對怎樣的挑戰？

　　張君毅向記者提出，整車廠一方麵和寧德時代合作，另一方麵在培養合作的供應商。比如，由19家企業認購電池製造商欣旺達電子股份有限公司旗下欣旺達電動汽車電池有限公司合計19.5495%的股權，獲得增資24.3億元。其中，有多達6家車企，合計投資金額為11.65億元左右，接近此次增資了總金額的一半，包括理想、小鵬、蔚來、上汽、廣汽、東風等車企。他指出，未來，中國與美國、歐洲企業形成了各自的供應鏈，對寧德時代會形成挑戰。

　　張翔認為，寧德時代在初期高速發展的過程中，市場份額一度超過50%，很多車企希望培養新的供應商與寧德時代競爭，現在很多車企創建電池公司或者投資電池公司，寧德時代未來可能會出現占有的市場份額縮小的問題。

　　寧德時代麵臨的第二個挑戰是技術路線的宏觀變化。目前，磷酸鐵鋰電池經過改革創新後，很多公司又迎來了新的發展機會，2020年以來，磷酸鐵鋰電池的市場份額不斷提升，到2022年已經超越了三元鋰電池。

　　據中國汽車動力電池產業創新聯盟公布的數據，2022年上半年，中國動力電池累計裝車量達110.1GWh，同比增長109.8%。其中，三元鋰電池累計裝車量45.6GWh，占總裝車量41.4%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量64.4GWh，占總裝車量58.5%。

　　2022年1~6月國內三元鋰電池企業裝車量中，寧德時代裝車量為22.89GWh，占比50.19%，位列第一，第二是中創新航，裝車量為6.68GWh，占比14.65%；國內磷酸鐵鋰電池企業裝車量中，寧德時代為29.61GWh，占比46%，第二是比亞迪，裝車量為23.15GWh，占比35.96%。

　　鍾師認為，寧德時代雖然目前是行業競爭的最大贏家，但高處不勝寒，同樣麵臨著風險挑戰。因為在之前的技術競爭中它押對了技術路線，但未來的行業發展呼喚的是新技術創新，所以寧德時代也在居安思危，同時布局多個方向，探索未來技術創新，做到未雨綢繆，否則固守現成的技術模式，未來將會有很大技術風向轉型時的巨大風險。

　　與此同時，據首創證券宏觀分析報告，隨著上遊原材料價格暴漲，鋰電池廠商毛利率、淨利潤均出現大幅下滑。寧德時代第一季度營收486.78億元，環比下降14.59%；歸母淨利潤14.93億元，環比下降81.75%；淨利率3.07%，環比下降11.29%。

　　白毅陽分析，目前來看，動力電池製造環節受到上遊原材料影響，同時麵臨車廠降成本的訴求，出現盈利能力下滑的現象。但由於整體行業仍然保持高增速，因此還沒有看到行業重組的現象。他預計，未來兩年動力電池行業的競爭格局將會逐步確定，龍頭企業憑借客戶資源和持續研發能力，在行業變革期的抗風險能力會更強。

　　麵對商業社會的競爭，寧德時代用技術能力跨越了行業的周期，未來，它將如何繼續保持自身的行業優勢，對此，《商學院》記者將持續關注。

文章轉載自：新浪新聞

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